英镑兑美元的拐点时刻

更新日期: 2022-12-14

英镑兑美元可能已经渡过了最艰难的时间

面对庞大财政缺口,物价高涨和经济衰退的威胁,英国上一届政府选择逃避不受欢迎的紧缩手段来巩固财政,试图运用大幅减税来解决问题。可惜金融市场并不领情,忧虑钱从何来和无法负担的赤字,英国公债市场动荡,触发养老基金流动性危机。英镑兑美元在今年9月26日创历史低点1.0284,离开和美元1兑1的重要心理水平,少于300点子。

英伦银行及时作出干预,有限期地无限购买公债,纾解恐慌情绪,英镑汇价大幅反弹至1.15美元水平附近。特拉斯成为英国任期最短的首相,上任45天就辞职了,她的减税方案也告一段落。另一个不利英镑的因素正在减退。美国通胀放缓,市场开始猜测美国升息周期接近完结,美元广泛回落,英镑反弹至1.20美元水平之上。

另一个债务危机?

导致英镑汇价下跌威胁1算美元水平的,是一个危机,是养老基金流动性危机。危机通常制造恐慌,导致资产价格出现异常水平。因此,要英镑再次攻击1算美元的防线,很大程度需要另一个危机。

有分析认为,英国正在滑进债务融资危机。英伦银行正在出售英国公债,减少十多年来量化宽松政策累积的8,350亿英镑公债,以及在9月救市购买的190亿英镑金边债券。当公债的供应持续上升,加上央行保持升息对抗通胀,金融市场可能要求更高的回报,才愿意购买金边债券。如果财政部的发债出现需求不足,债券市场会否再次大幅波动?

不同的是新任政府决定以正面方法来恢复财政信誉,辛伟诚政府将会在未来数年提高税收和减少财政开支,以填补高达550亿英镑的预算赤字。这是痛苦但正确的道路,为未来的良好财政和经济复苏带来曙光。因此,尽管债务融资有压力,但说是危机就有点过分忧虑了。

猜测美元见顶 OBR可能过分悲观了

不少人会疑问,美联储为什么像疯了一般的升息,不顾自身经济可能陷入衰退,给全球经济带来那么大的压力。美联储的策略,就是运用超强鹰派立场,吓低通胀,如果成功,今次利率上升周期的高峰,就会低于预期。这意味即使经济陷入衰退,持续时间将会较短暂。

美国10 月消费物价指数年率放缓至7.7%,今年1月以来最低。金融市场十分雀跃,不单猜测美联储将会放慢升息步伐,也估计升息周期快将完结。美元广泛回落,股票市场反弹。美联储内部出现分歧,有些开始担心紧缩过度,加深衰退。我们将会看到鹰派坚持强力打击通胀,但如果通胀数据展现更多放缓趋势,保增长派的声音将会更响亮。

英镑兑美元从1.0284展开的反弹走势,仍然在持续,但这波反弹走势主要依靠坏消息的减退。比较麻烦的是英镑短期基本面并不利好。这意味英镑兑美元要升破1.25至1.30区域,将会遇到阻力。英镑兑美元需要在这波反弹走势完结之后,新的下跌走势应该无法挑战1.0284,改善中期技术面前景。

英国经济的短期前景并不乐观,10月通胀升至41年高点11.1%,预期英国利率明年将高达4.5%,并将维持至2023年底。预算责任办预测,英国经济从今年第三季开始陷入持续一年多的衰退,2023年经济将会萎缩1.4%,通胀将从今年的9.1%回落至7.4%,仍然远高于央行的2%目标。

英国政府的支出削减计画,要到2024年大选之后才会生效。政府在等待什么?既然美国通胀已经出现拐点,英国通胀也可能在短期内开始放缓。如果英国通胀的减弱情势好过预期,央行的升息就不用那么多,债务利息成本纾缓,财政紧缩就不用那么激进。

房价趋势稍作调整租赁市场持续强劲

虽然受压于经济萎缩和按揭利率上升,但英国房价的回落调整幅度可能十分有限。预算责任办预测,房价在今年上升10.7%之后,将会在2023年跌1.2%,2024年跌5.7%,之后恢复上升趋势。

英国租赁市场仍然十分紧张。据Rightmove的第三季数据,伦敦以外地区的房屋月租创纪录新高至1,162英镑,年率升11%;伦敦地区房屋月租升至2,343英镑,年率升幅达历史新高16.1%。 Rightmove指出,房客需求较去年增加20%,但可供出租房供应下降9%。据RICs的10月住房市场调查,10月房客指数报+46%,房东指数为-14%。

按揭利率上升减弱负担能力,加上观望房价会否在未来两年回落,计划首次置业的人士,倾向选择继续租房。虽然政府数据显示,2021至2022年的房屋供应增加232,820个单位,较2020至2021年升10%,但数据实质疲软,因为新冠病毒大流行期间的房屋供应减少13%。房屋短缺依旧十分严重,据Heriot-Watt大学的研究,英国每年至少要建造新房340,000个单位,当中145,000个单位必须是可负担的,而且需要持续至2031年,因为英国房屋短缺达400万个单位。

英国房屋租金将会保持上升趋势, 但需要注意两点。租金的强劲上升步伐可能稍为放缓。 RICs预期未来12个月的全国租金上升约4%。伦敦的租金上升走势有过热的迹象,平均租金占房客总收入比率升至52%,远高于伦敦以外地区的37%。需求强劲但受制于负担能力,更多倾向寻找伦敦以外地区的租盘,迈向收窄伦敦和其它地区的租金差异。